银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(h岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文uò)者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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