上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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