本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市(shì)下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两(liǎng)地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国(guó)金龙(lóng)指数(shù)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从(cóng)新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将(jiāng)中国(guó)股票评级从高配(pèi)下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观(guān)测器(qì)最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又(yòu)一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实(shí)际存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业(yè)均(jūn)值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企(qǐ)估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念(niàn)让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月份上涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月(yuè)出(chū)现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股(gǔ)第(dì)二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否(两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度fǒu)企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交(jiāo)始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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