美国(guó)债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预(yù)算办公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的(de)相对(duì)估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第印信是什么意思？ 印信和书信一样吗(dì)四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂提振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端(d印信是什么意思？ 印信和书信一样吗uān)危机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市(shì)场流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止(z印信是什么意思？ 印信和书信一样吗hǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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