金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一(yī)步流h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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