5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速(sù)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(luò)的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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