昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下(xià)半年(nián)会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险。

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