近期“中特(tè)估(gū)”成为A股市场热门话题(tí)，外(wài)资机构加强研究。不(bù)少国企、央企上市公司(sī)已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投(tóu)资回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股(gǔ)票为早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称洛(luò)阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川(chuān)技(jì)术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人(rén)民币不等(děng)。

　　近期北(běi)向资(zī)金(jīn)净流(liú)入额前十的股(gǔ)票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机(jī)构(gòu)跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投资(zī)局等多家(jiā)主权财富基金增(zēng)持多(duō)家国(guó)企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增(zēng)持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月(yuè)底的(de)前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商银行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含不(bù)少国企公司(sī)。而基金在(zài)4月对这些国(guó)企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们(men)对于国企(qǐ)改革的看(kàn)法(fǎ)。报(bào)告认(rèn)为(wèi)，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大(dà)。而(ér)资本(běn)市场显然(rán)已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在(zài)平常，中国中铁可能是(shì)乏人问(wèn)津的(de)防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热衷追捧的(de)公司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁股价(jià)已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相(xiāng)关方面或敦(dūn)促(cù)国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称　值得(dé)注(zhù)意的是，一般说来外资(zī)机(jī)构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们(men)的选股标(biāo)准相关(guān)。基于(yú)公司(sī)的股东回报(bào)等标准，不少国企公(gōng)司在过(guò)去难以进入部分外(wài)资(zī)的(de)选股池(chí)子(zi)。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类国企公司(sī)截(jié)至去年年底(dǐ)的平均每(měi)股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平(píng)。这说明国(guó)企公司的资本效(xiào)率还有很大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为(wèi)国企长期的低估值(zhí)为投资者提(tí)供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投(tóu)资者(zhě)会(huì)重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好的(de)股东回(huí)报(bào)的公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年(nián)的(de)平均每年(nián)的净资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什么贵州(zhōu)茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市(shì)净(jìng)率交(jiāo)易的重要(yào)原因之(zhī)一。除(chú)了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回报，国(guó)企如(rú)何与投资者(zhě)互动，增(zēng)强(qiáng)透明(míng)性是(shì)全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资(zī)者(zhě)关(guān)注的其它问题还(hái)包括(kuò)：对于国企来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激励措施(shī)等。尽管这次改革(gé)的成效(xiào)仍待(dài)时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金报(bào)记者表示(shì)，目(mù)前国企主题(tí)受到关(guān)注，可(kě)能个别股(gǔ)票(piào)有一(yī)定(dìng)量的(de)“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认为国企主(zhǔ)题(tí)是可持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部分(fēn)公司(sī)估(gū)值仍然(rán)很(hěn)低。虽然它已经从极低(dī)的(de)水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个(gè)高(gāo)的数字。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续改善(shàn)他们(men)的财务表现，提高(gāo)每股盈利(lì)水(shuǐ)平和利润增长，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票回(huí)购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股票价格的驱(qū)动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的角度看，他们对国企的持有或(huò)配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经理只关注经济(jì)的私营部分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公(gōng)司估值(zhí)远远低(dī)于全球(qiú)同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣的行业部(bù)分公司的(de)股价有了非常显著的(de)回升(shēng)，还有类似的机(jī)会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在(zài)任何(hé)市(shì)场，投资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场总是(shì)预先反应(yīng)。所以我们永远不会(huì)有百(bǎi)分(fēn)百的确(què)定(dìng)性或信(xìn)心。一些积(jī)极的变(biàn)化(huà)正在发(fā)生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市场我们学到(dào)了什么？我们学到的(de)重要一课(kè)就(jiù)是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国(guó)企已经迎来了积(jī)极的信号(hào)”。投资者(zhě)需要一(yī)些机(jī)制来(lái)从(cóng)大量的国有企业中筛(shāi)选出有更高(gāo)成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理层有改进(jìn)动(dòng)力、有客观证据显示其盈(yíng)利能(néng)力已经(jīng)改善的企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企业所处的行业(yè)整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉(huī)补(bǔ)充(chōng)说明道(dào)，即使外(wài)国投资(zī)者很重要(yào)，真正决(jué)定(dìng)价格的还是国内投资(zī)者(zhě)。如(rú)果外国投资者对(duì)国(guó)有企业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对(duì)国有企业股价的额(é)外(wài)推动力。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称