美国(guó)债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于全(quán)球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球(qiú)资本市(shì)场并没(méi)有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事(shì)反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理(l形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语ǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的(de)基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(m形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语ěi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rè形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语n)为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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