作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0二婚和剩女哪个干净，女性生理需求.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、二婚和剩女哪个干净，女性生理需求消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活(huó)资(zī)料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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