2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的(de)是(shì)上市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少xíng)业(yè)实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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