财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士(shì描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句)伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于(yú)去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句争时代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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