核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业jì)和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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