钠(nà)电(diàn)池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃(nǎi)至94亿(yì)投资(zī)，传(chuán)艺科技(jì)是真跨界(jiè)还(hái)是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价(jià)似乎已经给出注(zhù)脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最大议题莫过(guò)于(yú)跨界钠电池。

　　这个热门又(yòu)令人(rén)遐想的(de)题材搭配(pèi)公司释放钠(nà)电池项目(mù)进展的(de)“积极主动(dòng)”，在2022年(nián)刺激着传(chuán)艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭(jì)出(chū)“七连板(bǎn)”和(hé)“五连板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然去(qù)年末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股价的套路完全失灵，股(gǔ)价又在(zài)4个多(duō)月时间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目，传艺(yì)科技也只收获了短暂的(de)上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射(shè)的是市场对(duì)传(chuán)艺科技高调跨界钠电赛道故(gù)事的怀(huái)疑：从(cóng)宣布跨界(jiè)到现在，时间(jiān)不过10多月，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科技(jì)如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的投(tóu)资成本？巨(jù)头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价持续(xù)下(xià)行，在愈加拥挤的(de)赛道上，夸下(xià)海口(kǒu)的产能又(yòu)该如何消化？过往投资计(jì)划频频“跳(tiào)票”、实际(jì)效益与预期(qī)天差地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的(de)新(xīn)项目如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能力较弱(ruò)、钠(nà)电池能量(liàng)密(mì)度较低，导(dǎo)致其研发进度大(dà)大(dà)落后于了锂电池(chí)。直到2020年后，随着钠电关键技术(shù)完成突破以及锂价不(bù)在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm断飙升，钠(nà)电才(cái)作(zuò)为锂电“备(bèi)胎”之一重回人们重视(shì)。尤(yóu)其2021年7月(yuè)，宁德(dé)时代推出(chū)第一代钠离(lí)子电(diàn)池，掀起钠(nà)电风(fēng)潮，并将风口带到了A股市(shì)场(chǎng)。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中天之际，传艺科技于去年(nián)6月22日晚间高调宣布(bù)入(rù)局。彼时的(de)公告(gào)显示，公(gōng)司拟投资3000万元通过全资子公司江(jiāng)苏智纬电子科(kē)技有限公司（以(yǐ)下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨(yáng)崇义合(hé)作设立控股孙公司(sī)江苏传艺钠电(diàn)科技(jì)有(yǒu)限公司(sī)（公(gōng)司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺科技旋即涨停，当(dāng)日(rì)盘后公(gōng)司迫不及待召(zhào)开电话会议，向合(hé)计64名分析(xī)师和个人投资者披露跨界钠电(diàn)的各种细节。根据(jù)规(guī)划，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日(rì)的涨停，传艺科(kē)技宣(xuān)布跨界后一口气收出(chū)7个涨停板，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前(qián)车在(zài)前(qián)，传艺(yì)科技开始有意无(wú)意地“主动”披(pī)露钠电项目进展(zhǎn)，而公(gōng)司股价(jià)也往往(wǎng)在公告披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左(zuǒ)右的温(wēn)吞股(gǔ)价，不到(dào)半(bàn)年的时(shí)间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后(hòu)，公司股价开始(shǐ)掉(diào)头向下，无论其如何发(fā)布“利好”消息，股价也再(zài)难掀大(dà)风浪，反而随着(zhe)时(shí)间的推移(yí)，迅速(sù)回落(luò)。截(jié)至(zhì)4月20日收(shōu)盘，报(bào)28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经较(jiào)高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提(tí)的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘(pán)后，公司(sī)迫切(qiè)召开电话会并在《投资者关系活动(dòng)记录(lù)表》中对外发布钠(nà)电池业务未来规划(huà)、技术(shù)水平(píng)等涉及(jí)公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券交易所关注函回(huí)复(fù)的公告》补充(chōng)披露(lù)相(xiāng)关事项(xiàng)，传艺(yì)科技及公司董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大(dà)跃进(jìn)”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股价(jià)“过山车(chē)”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结(jié)底(dǐ)还是其(qí)资(zī)金(jīn)有限与钠(nà)电产能规(guī)划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市场信(xìn)服造成的。

　　根据公(gōng)司定增预案(àn)，钠(nà)电(diàn)池(chí)二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易所回复函和(hé)2023年度定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠(nà)电池项目的投资成(chéng)本(běn)约54亿元。其(qí)中，土地购置及厂(chǎng)房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装修及设(shè)备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技(jì)规划的钠电(diàn)产(chǎn)能远(yuǎn)不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官(guān)微消息，公(gōng)司董事(shì)长邹伟民4月16日在公开场合演(yǎn)讲时提(tí)到，“2022年7月，公(gōng)司(sī)决定(dìng)，发挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新(xīn)征(zhēng)410亩土地，用(yòng)30个月的时(shí)间，新上钠离(lí)子电池全供(gōng)应链项目，逐步(bù)形(xíng)成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极材(cái)料(liào)、18GWh钠离子(zi)电池、15万(wàn)吨电解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试销，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提到的钠电(diàn)产能规(guī)划(huà)，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民(mín)的说法，传艺科技(jì)在(zài)上(shàng)述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资(zī)金，仅另外(wài)8GWh钠电池就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但现(xiàn)实是，传(chuán)艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水(shuǐ)平显(xiǎn)然(rán)难以撬(qiào)动动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传艺(yì)科技主(zhǔ)营输入类设备和印(yìn)制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子(zi)零组件(jiàn)，具体包(bāo)括(kuò)笔(bǐ)记本/台式机(jī)电(diàn)脑键盘、触控模组和(hé)鼠标等输入类设(shè)备(bèi)及(jí)通讯用板、消费电(diàn)子、计算机用(yòng)板等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年(nián)上市以来公司经营规模不断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)从2017年(nián)的(de)6.69亿(yì)元(yuán)起步，逐(zhú)年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利(lì)并未(wèi)同(tóng)步，上市当年公(gōng)司归母(mǔ)净利润就下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行业式微，公(gōng)司盈利(lì)水平起起伏伏，到2022年也(yě)仅(jǐn)1.15亿(yì)元，相较于2017年仅(jǐn)增长(zhǎng)了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润(rùn)增长乏(fá)力可见(jiàn)一斑。

　　传(chuán)艺科技(jì)业绩(jì)变(biàn)动(dòng)情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动(dòng)产生的(de)现金流量(liàng)净(jìng)额4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半(bàn)内要(yào)拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上的(de)资金投资钠电(diàn)，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm深交所(suǒ)的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来源(yuán)：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离子电池项(xiàng)目(mù)的(de)自(zì)有资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见(jiàn)其在投资钠(nà)电项目时(shí)自有资(zī)金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技(jì)给深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是(shì)准备(bèi)靠银行贷款解(jiě)决(jué)。后(hòu)一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额(é)增(zēng)加10亿元左右，同(tóng)样仰仗(zhàng)银行贷款。今(jīn)年(nián)3月30日公司公告称，传艺(yì)科技及子(zi)公司(sī)拟向工商银(yín)行(xíng)、农业(yè)银行(xíng)等组成(chéng)的(de)联合(hé)银团申请不(bù)超过(guò)20亿元的(de)项目贷款，用于(yú)公司(sī)钠电池项目。根(gēn)据最新的调(diào)研记录，“截至目前，牵头银行已(yǐ)审批(pī)通过，参团银行处(chù)于正(zhèng)常(cháng)的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公司披露(lù)《2023年度向特(tè)定对象(xiàng)发行股(gǔ)票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为补(bǔ)这部分缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年定增募(mù)投资金(jīn)中的1.75亿(yì)元(yuán)变更用于该项目(mù)。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资(zī)。至于上述邹(zōu)伟民公(gōng)开(kāi)演讲时提到的另外8GWh的项目(mù)资金来源，钛(tài)媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至(zhì)发稿(gǎo)，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目(mù)计划到2024年末全部竣工投(tóu)产(chǎn)，达产达效后，可实现(xiàn)年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民在近日的(de)演讲中所言照进现实，几(jǐ)年后公司营收将(jiāng)在当前基础上翻十(shí)几倍。但(dàn)近来腰(yāo)斩的股(gǔ)价显(xiǎn)示，市场对这个故事(shì)并(bìng)不再买账，除(chú)了(le)资(zī)金实力有限公司(sī)外，核心(xīn)还(hái)在其大(dà)干(gàn)快上后(hòu)产能(néng)如何消化的问(wèn)题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商(shāng)业化元年的(de)2023年，包括宁德时代(dài)、中科(kē)海纳、亿(yì)纬锂(lǐ)能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发(fā)产(chǎn)品、量产并(bìng)大建(jiàn)产能，竞争者初露威胁，赛道已(yǐ)然(rán)开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披(pī)露(lù)的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨(jù)头们不(bù)相上下，但宁德(dé)时代(dài)落地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面，率(lǜ)先在两轮电动车(chē)和低速电动(dòng)车领(lǐng)域(yù)实现装车应用。而传艺(yì)科技除了在(zài)岁末年初公(gōng)告(gào)与(yǔ)中祥航业(yè)、江(jiāng)苏(sū)新(xīn)能源、德博新能源签订项目合作(zuò)或战略合作协议(yì)外，并未(wèi)官宣(xuān)重点客户(hù)。

　　每每有投(tóu)资者问(wèn)及(jí)客(kè)户(hù)情(qíng)况时，公(gōng)司(sī)都以“目前订(dìng)单下游(yóu)运(yùn)用覆(fù)盖储能、低速电动车及电动工具等多个领域(yù)”“公司(sī)钠离子电池送(sòng)样后客户的反馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多名客户(hù)签订了销售订单”“公司已(yǐ)与多(duō)家知名两(liǎng)轮电动车品牌开展送样和合(hé)作(zuò)意向洽谈等(děng)工(gōng)作”等进行回复。至(zhì)于具(jù)体的客户名(míng)称和订单金(jīn)额，一(yī)直语(yǔ)焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海钢联新(xīn)能源事(shì)业部钠(nà)电池分析师(shī)汪奇(qí)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠电池(chí)项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新(xīn)发布数据则称，到2023年(nián)底，预计钠电(diàn)池产能将(jiāng)增(zēng)加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年(nián)钠电池落地(dì)产(chǎn)能(néng)大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业产能(néng)利用率，钠电池(chí)落地的产(chǎn)能(néng)中可以实现装机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而(ér)铅(qiān)酸电池的市(shì)场规模接近40GWh。前(qián)期用于两(liǎng)轮车的钠电池不到5％，后面(miàn)成本(běn)降(jiàng)下来(lái)才会有(yǒu)较大比例的替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池只会小(xiǎo)批量应用到多(duō)元化(huà)场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记(jì)录中(zhōng)预测，预计2023年(nián)公司(sī)实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电(diàn)池市场的绝大(dà)部分份额。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技2023年(nián)1月9日投资者关系活动记(jì)录表

　　需(xū)要(yào)注意的是，沉寂多年的钠电池(chí)是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下(xià)作(zuò)为“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价(jià)持续下(xià)跌会(huì)否影响钠电池商(shāng)业化(huà)进(jìn)程(chéng)的(de)讨论甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近日(rì)就(jiù)表示：“钠电池能够起到对锂(lǐ)电池的平衡作(zuò)用，平衡(héng)锂(lǐ)价，保证锂资源的供(gōng)应(yīng)安(ān)全，不太(tài)可能成为(wèi)主(zhǔ)流(liú)。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子的发(fā)展(zhǎn)陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠离子技术一定(dìng)要发展，因(yīn)为它是锂离(lí)子(zi)电池的一个有(yǒu)益的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂(lǐ)电(diàn)和钠(nà)电(diàn)建设成本接近，目(mù)前(qián)三元钠电量(liàng)产(chǎn)的生(shēng)产(chǎn)成本(běn)在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池(chí)在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子电池性(xìng)能(néng)比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接(jiē)近三元523电池。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目(mù)前已经(jīng)和钠电(diàn)池成(chéng)本基(jī)本相当；而(ér)由于(yú)锂原(yuán)料价格(gé)大幅下降，目前铁锂和锰酸(suān)锂等(děng)电池成本已经优(yōu)于钠电池。今(jīn)年(nián)碳(tàn)酸锂价格(gé)在(zài)20万以下(xià)时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠(nà)电(diàn)池还有降本的空间。兴储世纪总裁(cái)助理刘继(jì)茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后(hòu)钠离子电池正、负极材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚(shèn)至以下(xià)，钠离子电池(chí)的(de)理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在(zài)降价可(kě)能，但只要碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠离子电池的(de)成本优势就(jiù)依然存在(zài)，并(bìng)且随着技(jì)术不断(duàn)发展、产业不(bù)断成熟，钠离子(zi)电池的(de)降本空间有望进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开，该(gāi)成本临界点仍(réng)有(yǒu)进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业(yè)规模化完成(chéng)后，能(néng)和锂(lǐ)离子电(diàn)池的成本拉(lā)开差距，接(jiē)近铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后的钠离子电池有一定优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在(zài)10万左右及以下时，钠(nà)离子电池在动力领域优(yōu)势较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，包括传艺科(kē)技在内，诸多入局钠电池的企业都言锂价下(xià)跌无碍(ài)钠电池商业化(huà)进程。但随着(zhe)锂价持续(xù)下(xià)降，钠(nà)电池利润(rùn)率下(xià)降或(huò)也是必(bì)然(rán)的(de)。

　　以传(chuán)艺科技(jì)为(wèi)例，其在1月9日的调研记录中曾(céng)表示(shì)，公司钠电池定价(jià)主要根据碳酸锂的价格(gé)，一般(bān)给到客户的价(jià)格比(bǐ)磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价(jià)会随碳酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投资(zī)定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能消化之外，市(shì)场还担忧传(chuán)艺科技(jì)项目投资的定力(lì)。

　　尽管公(gōng)司对进(jìn)军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发(fā)现，传艺科技在投资(zī)上缺乏长远定力(lì)，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家(jiā)常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资(zī)4.81亿元，其(qí)中(zhōng)将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资(zī)用(yòng)途，将(jiāng)FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿(yì)元分别用(yòng)于3D玻璃(lí)面板生产项目、轻薄型(xíng)键盘生产项目，已经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄(báo)膜(mó)线路板(bǎn)生产线技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产项(xiàng)目(mù)的(de)实施(shī)地(dì)点从一厂(chǎng)搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施地点(diǎn)变更为重庆市合川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为全资子公(gōng)司重(zhòng)庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公司(sī)终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目(mù)剩余资金全(quán)部投入轻薄型键盘生产项(xiàng)目的建设，并(bìng)将后者(zhě)的产能(néng)从1600万台提升至(zhì)2240万(wàn)台。

　　2020年8月(yuè)，传(chuán)艺科技再融资(zī)，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米(mǐ)中高端印制电路(lù)板建(jiàn)设项目。但次年6月，公司将(jiāng)该(gāi)项目中的SMT工序(xù)实施地点由江苏省高邮市经开区(qū)凌(líng)波路(lù)33号改(gǎi)建至(zhì)江苏(sū)省高邮(yóu)市经开(kāi)区凌波路49号(hào)的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余(yú)募(mù)资(zī)（已投入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用(yòng)于(yú)投入“钠离子电池(chí)制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投计(jì)划的(de)地(dì)点、资金(jīn)乃至项目(mù)，直(zhí)接的(de)后果就是(shì)原有的投入(rù)打水(shuǐ)飘(piāo)、投资效率(lǜ)低(dī)下以及建成项目实际效(xiào)益与预计天差地别(bié)。

　　根(gēn)据招股(gǔ)书，薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年可实现销售收(shōu)入2.24亿元。定期报(bào)告(gào)显示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目就已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年，该项目的(de)效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案(àn)，年产18万平方(fāng)米中高端印(yìn)制电(diàn)路板建(jiàn)设项目建设期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实(shí)现营(yíng)收(shōu)7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元(yuán)。然两年多(duō)时间过去了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效(xiào)益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元(yuán)，与当初(chū)的预期(qī)相去甚(shèn)远。

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