核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端(duān)估日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债(zhài日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名)成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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