大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤美国商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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