作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物(wù)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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