2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方面(miàn)，来(lái)自香港投(tóu)资基金公会(huì)的数据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国(guó)）地区(qū)股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基金净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下(xià)来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机(jī)构代(dài)表(biǎo)接受本报采访解析(xī)他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市(shì)场策(cè)略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监及宏观(guān)经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较(jiào)大(dà)。中国经济(jì)复苏步入(rù)轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快(kuài)速(sù)复苏(sū)可期(qī)。随着美元(yuán)走弱，后续人(rén)民币等其它非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士(shì)认为人工智(zhì)能将(jiāng)为各个行业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如(rú)何(hé)看待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要(yào)么因为存款外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个人消费(fèi)相对稳定，但(dàn)是到了下(xià)半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲跟日(rì)本(běn)可能实现稳定增长，但(dàn)不是快速(sù)增(zēng)长。日本方面内(nèi)需跟(gēn)服务业(yè)获(huò)诸多因(yīn)素支(zhī)持(chí)。亚洲(zhōu)地区中国，日(rì)本过去几年受到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫情(qíng)当中恢复过(guò)来(lái)。2023年，在(zài)摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)看(kàn)来，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持(chí)更加乐观态度(dù)。中国经济复(fù)苏(sū)在(zài)全球(qiú)起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地(dì)产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的(de)期望，尤其(qí)是(shì)在(zài)第一季度超出预期的情况下，市场普遍认为今年(nián)会实(shí)现(xiàn)5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长。但是对于(yú)欧美经济的预期则有所保留。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政(zhèng)和(hé)地(dì)产(chǎn)方面有所表(biǎo)现，将会(huì)加快复苏(sū)进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需(xū)时间，市场流动性(xìng)和信贷宽(kuān)松程度(dù)没有实(shí)质性压(yā)力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一(yī)选择，但是高利(lì)率环境(jìng)对经济的(de)压制作用(yòng)会降低欧美经济的(de)预期。日本目前处于一个极端宽松货币政(zhèng)策(cè)拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从(cóng)去年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国(guó)经济在(zài威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家)2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在疫情和(hé)地产等(děng)多(duō)重约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生修复(fù)动力，并(bìng)不需(xū)要太强的政(zhèng)策刺激(jī)，从趋势上看无论经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目(mù)前(qián)都处在一个中(zhōng)周期修复(fù)趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以及(jí)修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能源价(jià)格显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经(jīng)济已(yǐ)避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区(qū)间可(kě)能性不(bù)高，但2023年内仍有(yǒu)可能对(duì)曲(qū)线控制政策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认(rèn)为未来(lái)一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提(tí)升了(le)衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可(kě)能。随着劳(láo)工参与率的提高，以及(jí)新增就业的(de)下降(jiàng)，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这将(jiāng)会是导(dǎo)致美国经济(jì)名义(yì)上进入衰退，最(zuì)主要的推(tuī)动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区(qū)的经济表(biǎo)现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会(huì)为60％。该地区面临(lín)的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加(jiā)息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利(lì)率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下时间保持(chí)这一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全(quán)球经济(jì)增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数(shù)据进(jìn)一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者对于国内经济(jì)增长复苏(sū)的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都(dōu)是高利(lì)率(lǜ)环境带来(lái)冷却(què)经(jīng)济(jì)的副(fù)作(zuò)用。在(zài)整体通胀数(shù)据逐步往下走的环境之(zhī)下，企业信心也(yě)开(kāi)始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联储今年加息或许已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储可(kě)能(néng)要到了(le)明年上(shàng)半(bàn)年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速(sù)度(dù)不(bù)够(gòu)快，而且美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔在(zài)过(guò)去(qù)的半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经济出现一(yī)个(gè)温和的经济(jì)衰退。可(kě)见，他对(duì)于降低通胀的决心(xīn)还是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济增(zēng)长(zhǎng)一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问(wèn)题，市场(chǎng)对美(měi)联储加息的(de)预期发生了较大(dà)波动。目(mù)前市场(chǎng)预(yù)计，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最后一次(cì)，然后(hòu)在第四季度开(kāi)始(shǐ)逐步(bù)调整(zhěng)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，以(yǐ)实现利率的正常(cháng)化（即降(jiàng)息(xī)）。对(duì)资(zī)本市场来说(shuō)，这是个好消息(xī)，因为高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)导致(zhì)美元(yuán)流动性下降和投资成本急剧上升，这(zhè)已经在全(quán)球资(zī)本市场上(shàng)反映出(chū)来了。不论是美国的银(yín)行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流动性和短期(qī)成本上(shàng)升带来的(de)冲(chōng)击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认为(wèi)美联(lián)储最(zuì)近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从今年三(sān)季度开始，美国(guó)将进入(rù)一(yī)个技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但(dàn)是(shì)美联储现(xiàn)在论(lùn)调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的(de)点阵图(tú)看，大(dà)部分美联储官员(yuán)都(dōu)认(rèn)为(wèi)在2024年前不会减息(xī)，与市场预(yù)期有(yǒu)一定的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根据未来几个月美国经(jīng)济的实际(jì)情况去做出调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加(jiā)息后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系(xì)风险继续(xù)累(lèi)积并形(xíng)成进一步的风(fēng)险事(shì)件，可能会推动联储(chǔ)更早(zǎo)转向。美(měi)国(guó)经济衰退终(zhōng)局确定性较高(gāo)，在(zài)此情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债(zhài)会在大类资产中取得(dé)相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能在下半年(nián)降(jiàng)息50个基(jī)点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随(suí)后的(de)宽(kuān)松(sōng)政策可(kě)能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多(duō)数情况下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况触(chù)底才会构(gòu)成(chéng)股市(shì)反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收益率的表现在(zài)美联储(chǔ)加(jiā)息接近(jìn)尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率的(de)高位几乎总是在最后一次(cì)加息前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热(rè)”的(de)时候(hòu)，做工具的(de)大概率能赚钱。工具(jù)率先获得(dé)利好，这是比(bǐ)较自(zì)然的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如广(guǎng)告公司(sī)，AI是(shì)否可(kě)以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确(què)定性是比较高的。第(dì)三，中国有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练(liàn)环(huán)节(jié)和推理环(huán)节都需要消耗(hào)大量的算力，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成(chéng)的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，产(chǎn)业(yè)链已经(jīng)陆续收到了(le)上述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品，一(yī)类(lèi)是公(gōng)有云(yún)上(shàng)部署的(de)大模型，包括模(mó)型(xíng)的(de)API接口调用、模(mó)型(xíng)的(de)分布式(shì)计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类是部署到私有(yǒu)云上的大模(mó)型，主要面向to-B类的(de)终端(duān)场景(jǐng)，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来收(shōu)费(fèi)；应用场景落地较(jiào)为(wèi)多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以探(tàn)索落地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机会主(zhǔ)要来(lái)源(yuán)于下(xià)游潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用户的付费意愿强或者用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多(duō)行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数字(zì)经(jīng)济，尤其(qí)是大(dà)数据、硬科技和软科(kē)技(jì)的发(fā)展，今年成立了(le)国家(jiā)数据局，国务(wù)院重组科(kē)技(jì)部，三大(dà)运营商(shāng)都加大了在(zài)数据(jù)方(fāng)面(miàn)的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的(de)发展。该板块目前估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，随着去(qù)库(kù)存(cún)的(de)稳(wěn)步推进，半(bàn)导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多(duō)半导体(tǐ)企业的韩国市场则将是(shì)亚(yà)洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因为很(hěn)多中国的科技企业在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习(xí)与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方(fāng)面的(de)投资机(jī)会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量(liàng)的(de)算力，这将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片(piàn)的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的数据集(jí)和(hé)计算(suàn)资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服务商的发(fā)展。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据(jù)进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器视觉(jué)、自然语言(yán)处理、机(jī)器(qì)人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能(néng)专(zhuān)家及业界高(gāo)管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：在一定(dìng)程(chéng)度上增(zēng)加公众对AI技术(shù)研(yán)发的知(zhī)情(qíng)权以及行业自律是有其(qí)必要性的。一方(fāng)面(miàn)，知名(míng)人士的呼(hū)吁(xū)显(xiǎn)示出行业内对人工智能(néng)安全(quán)与可控性的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助于提(tí)高公(gōng)众对(duì)此的认识，同时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂(zàn)停开发更(gèng)强大(dà)的(de)模型有助(zhù)于行业理解现有模型的(de)风险与影响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强(qiáng)大，需要一(yī)定时(shí)间(jiān)观察其对社会产生(shēng)的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起(qǐ)的(de)自律性暂停可(kě)能(néng)难以有效(xiào)执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发展方向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更多(duō)是出于(yú)对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生(shēng)的法(fǎ)律(lǜ)规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面(miàn)，用户交互过程(chéng)中的数据可(kě)能涉及到用户隐(yǐn)私和企业(yè)机密，因此现在越(yuè)来越多(duō)的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署大模型。另一(yī)方(fāng)面，不法(fǎ)分子也更(gèng)有机会借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研(yán)发限(xiàn)制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在(zài)立法(fǎ)进度上领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信(xìn)息办(bàn)公室正式发布《生成式人工智(zhì)能服务管理办法（征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供(gōng)者(zhě)应该(gāi)承担信(xìn)息安(ān)全主体(tǐ)责任，做好个人信息(xī)保护、未成年人(rén)保护、内容(róng)安全管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间(jiān)投(tóu)资(zī)策略(lüè)如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月(yuè)，全(quán)球市场资产类(lèi)别方面，固(gù)定收益或者债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美国经(jīng)济进入(rù)下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那(nà)么目前美国(guó)股票的估值威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家相对(duì)于企业盈利(lì)的预(yù)期(qī)是(shì)相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联(lián)储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它(tā)的利率还(hái)是(shì)要往下走(zǒu)，利(lì)率往下走代表这些债券(quàn)的价格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方面：股票(piào)的部分摩根(gēn)资产管(guǎn)理(lǐ)目前(qián)是偏(piān)向中国及广泛意义上的亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经(jīng)验告(gào)诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投(tóu)资(zī)等级的企业债。不看好高(gāo)收(shōu)益债(zhài)的原因在于：当经济(jì)表现越来越差的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评(píng)级比较(jiào)低的企业债，它(tā)的信(xìn)用差会拉宽，相(xiāng)应债券价(jià)格(gé)承(chéng)压(yā)。货(huò)币方面：看跌美元(yuán)。同时，若美(měi)元贬值，大部分的(de)亚洲货(huò)币都会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对(duì)中性(xìng)态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配(pèi)置策略现在时间节点看，大(dà)类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条(tiáo)件下(xià)，股票估(gū)值(zhí)压力会减小。商(shāng)品受全(quán)球总需求下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反(fǎn)转的机会(huì)不大。

　　股票(piào)市(shì)场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转好(hǎo)的基本(běn)面条件下，受其(qí)他因素影(yǐng)响的估值因素带来的(de)下跌调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现有背离(lí)基(jī)本面的(de)情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配(pèi)置(zhì)角度看，我们认为(wèi)美(měi)国(guó)的盈利增长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券(quàn)也会受(shòu)益(yì)。如果经(jīng)济出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现(xiàn)一(yī)定(dìng)优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不(bù)看(kàn)好美股(gǔ)和(hé)成长股。我们的股票(piào)投资(zī)策略(lüè)是(shì)分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言(yán)，我们认为今年(nián)债(zhài)券的表现(xiàn)会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即使在经济下行的时候也非常(cháng)具有韧(rèn)性。商品市场投资策(cè)略：我们同时也(yě)看(kàn)好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预(yù)测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一步上行，主要(yào)是由(yóu)于供给(gěi)端(duān)的(de)收缩。外汇(huì)市场投资策(cè)略：由于美联储停(tíng)止加(jiā)息，美元(yuán)的利差(chà)优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现(xiàn)较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰(shuāi)退(tuì)情(qíng)景下，利(lì)率带(dài)来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利好利(lì)率债及高评(píng)级债(zhài)券(quàn)、黄(huáng)金等资产类别(bié)成(chéng)长股(gǔ)受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分子(zi)端承压(yā)，整体回落石油等(děng)大宗商(shāng)品(pǐn)由于需求(qiú)下降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝对(duì)估值(zhí)均处于较低位(wèi)置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风格上建议高配(pèi)制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优(yōu)质央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受(shòu)益(yì)于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对分(fēn)子端下行的定价(jià)不足。后续若进入利率快速改善期，成长风(fēng)格可能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交(jiāo)易重(zhòng)心可(kě)能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币(bì)方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日(rì)元(yuán)可(kě)能(néng)扭转颓势，启动均(jūn)值回归(guī)行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰退预期(qī)和欧(ōu)洲能源(yuán)供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我(wǒ)们(men)继续(xù)看好亚洲（日本除(chú)外(wài)），并在美(měi)国(guó)和欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反(fǎn)弹(dàn)之(zhī)后，目前(qián)中国市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继续支(zhī)持经济增长，最近(jìn)的(de)银行存款准备金率下调(diào)就(jiù)是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该(gāi)会支(zhī)持除日本以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少(shǎo)了对(duì)高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们(men)更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所(suǒ)体(tǐ)现出的特征(zhēng)一(yī)致，在(zài)美国(guó)，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场(chǎng)对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最(zuì)终降息的(de)定(dìng)价），而公司债券收益率相(xiāng)对(duì)于美(měi)国政府(fǔ)债券的溢价因信(xìn)贷(dài)质量恶化的预期(qī)而(ér)扩大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家