金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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