国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银行运营的(de)希(xī)望在变得(dé)渺茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美(měi)联储(chǔ)的(de)官(guān)员(yuán)正在与(yǔ)其(qí)他(tā)银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告(gào)中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业(yè)审查(chá)员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的(de)一大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其(qí)他银行的(de)三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了(le)范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿美(měi)元银(yín)行的一系(xì)列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监(jiān)管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于(yú)27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的(de)基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的(de)应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次(cì)加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据(jù)显示(shì)出(chū)美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济(jì)景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映美国总统奥巴马几岁核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)美国总统奥巴马几岁”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当(dāng)前(qián)美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议(yì)声(shēng)明方(fāng)面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益(yì)市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联储对(duì)于目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期(qī)风(fēng)险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下(xià)半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰(yīng)的(de)政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大(dà)的(de)冲击(jī)，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)在(zài)利(lì)多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储(chǔ)对(duì)于后续货(huò)币(bì)政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后(hòu)的(de)一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美(měi)联(lián)储的官方预期，预(yù)计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素(sù)也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结(jié)束(shù)后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计(jì)美联储会议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会(huì)议这一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸过节(jié)，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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