金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(z卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些huǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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