昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　为什么球星都觉得梅西是最佳先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不(bù)出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)为什么球星都觉得梅西是最佳联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。为什么球星都觉得梅西是最佳不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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