美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多(duō)元(yuán)化(huà)低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护(hù)组合(hé)下行风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到(dào)美(měi)国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联(lián)储可(kě)能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会(huì)给美债市(shì)场造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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