金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价(jià)促(cù)销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题guó)经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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