作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价(jià)格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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