核心观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的(de)不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗济(jì)的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继(jì)续环(h刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗uán)比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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