国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议(yì)息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和(hé)银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行(xíng)公(gōng)布其第(dì)一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的(de)两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审(shěn)查(chá)督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多(duō)的问题(tí)。美联(lián)储负(fù)责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审(shěn)查(chá)员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流(liú)动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(g马云看未来商铺的前景uǎng)泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对(duì)于(yú)超过(guò)25万美(měi)元联邦(bāng)保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大灾(zā马云看未来商铺的前景i)难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助资金可(kě)在成本(běn)分担(dān)的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府和符(fú)合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于(yú)受灾害(hài)影(yǐng)响地区的(de)应急(jí)和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟(méng)委员会(huì)执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确(què)保乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道出(chū)口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的(de)数(shù)据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布(bù)的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较(jiào)前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年(nián)美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止马云看未来商铺的前景加(jiā)息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无(wú)论(lùn)对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融以及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的(de)货币政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而(ér)言(yán)偏负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边(biān)际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发(fā)市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造(zào)成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货(huò)币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据(jù)指(zhǐ)引以(yǐ)及(jí)银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及(jí)美(měi)元(yuán)结算体系的变(biàn)化(huà)使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带来(lái)的加息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市场容易(yì)出现巨(jù)幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计(jì)美联(lián)储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议(yì)这(zhè)一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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