昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门阴肖有哪几个生肖研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国(阴肖有哪几个生肖guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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