上市(shì)公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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