作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)1亿等于多少万PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比1亿等于多少万下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料(liào)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(bi1亿等于多少万ǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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