作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历 alt="【长(zhǎng)江宏观于博团队】通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资(zī)料价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的(de)影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历及核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主要矛(máo)盾(dùn)。

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