昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(s幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班hì)在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们(幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班men)会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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