近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热(rè)门话题(tí)，外(wài)资机(jī)构加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央企上市(shì)公司已(yǐ)获(huò)外资显著(zhù)加(jiā)仓。外(wài)资(zī)机构认(rèn)为(wèi)：国企(qǐ)已成为“市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国(guó)国企已迎来积(jī)极(jí)信号，投资(zī)者(zhě)可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而(ér)获得长期稳(wěn)健(jiàn)的(de)投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近(jìn)期国企(qǐ)成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Win电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文d数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石(shí)化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的(de)股东(dōng)行业。例(lì)如，一(yī)季度(dù)报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政府投资局等多(duō)家主权(quán)财(cái)富(fù)基金增持多家国企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持(chí)中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行(xíng)一季(jì)度(dù)新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金(jīn)，截至4月底的(de)前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设(shè)银行、中国(guó)石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百(bǎi)度(dù)等(děng)，含不(bù)少国企公司。而(ér)基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的(de)讨论热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研(yán)究报告(gào)中解(jiě)释了他们(men)对于国企改(gǎi)革(gé)的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国(guó)国企改革并非(fēi)新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企(qǐ)改(gǎi)革事关重大(dà)。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏人(rén)问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期(qī)也尚可(kě)，但(dàn)是(shì)可能(néng)不是(shì)大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背后的原因可能包(bāo)括：随(suí)着(zhe)高层重提“国企改革”，投(tóu)资者(zhě)认为(wèi)相关(guān)方面或敦促(cù)国(guó)企(qǐ)改(gǎi)善治(zhì)理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部(电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文bù)门(mén)，这与他们的选股标准相关。基(jī)于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国(guó)企公司在过去难以(yǐ)进入(rù)部分(fēn)外(wài)资的(de)选股(gǔ)池子(zi)。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公(gōng)司截(jié)至去年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国(guó)企公司的(de)资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企(qǐ)长期的低(dī)估(gū)值为投资者提供了(le)厚厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革能(néng)够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价(jià)值。投资者对于(yú)能够持续提供(gōng)良好的股东(dōng)回(huí)报的公(gōng)司是愿意(yì)支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年(nián)的(de)净资产回报率(lǜ)在(zài)20％以上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前来看大部(bù)分国企的市净率低(dī)于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资者关(guān)注(zhù)的问题。此外，投资者关(guān)注的(de)其它问题还(hái)包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国(guó)家战略(lüè)的同时增强它的(de)商业效率，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽(jǐn)管这次(cì)改(gǎi)革的成效仍待(dài)时间(jiān)检(jiǎn)验(yàn)，但是(shì)“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市场认可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可(kě)能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的(de)理由认为国企主题是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍然很低(dī)。虽然(rán)它已(yǐ)经从(cóng)极低的(de)水平上(shàng)升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这(zhè)不(bù)是一个高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司能(néng)够继续改善他们的(de)财(cái)务表现，提(tí)高每股盈(yíng)利水平(píng)和利润增(zēng)长，并通过(guò)股息(xī)或(huò)股票回(huí)购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股东。这些都将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的(de)角(jiǎo)度看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好(hǎo)上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司(sī)估值远远低(dī)于全球(qiú)同行。不(bù)排除有些(xiē)公司会受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区(qū)的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为(wèi)乏味无趣的行(xíng)业部(bù)分(fēn)公(gōng)司的股价(jià)有了非(fēi)常显著(zhù)的回升(shēng)，还有(yǒu)类似(shì)的机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都(dōu)必(bì)须持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有的(de)证(zhèng)据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市场(chǎng)价格反映出来，因为(wèi)市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以我们(men)永远不(bù)会有百分百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一(yī)些积极的变化(huà)正在发生(shēng)。“如(rú)果问过去多(duō)年(nián)，通(tōng)过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课就是(shì)：跟(gēn)随(suí)政(zhèng)府的政策投资。中国(guó)的(de)国企已经(jīng)迎来(lái)了(le)积极的信(xìn)号”。投资者(zhě)需要(yào)一些机制来从大量的(de)国有企业(yè)中(zhōng)筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机(jī)会(huì)的(de)企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动(dòng)力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能(néng)力已经改善的(de)企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企业所处(chù)的行业(yè)整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负债表和低债务水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者很(hěn)重要，真正决定(dìng)价格的还是(shì)国(guó)内投资者。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推动力(lì)。

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