大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生(翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗(hé)随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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