申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市(武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子shì)场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额(é武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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