5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本(běn)面正继(jì)续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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