昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价Medical staff可数吗，stuff格低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度Medical staff可数吗，stuff(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(Medical staff可数吗，stuffyú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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