财(cái)联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见两斤大概有多重参照物，2斤有多重？的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续两斤大概有多重参照物，2斤有多重？g>下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期两斤大概有多重参照物，2斤有多重？”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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