核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水平巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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