自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基(jī)金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科(kē)技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季(jì)报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时(shí)全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持(chí)稳(wěn)定，只是(shì)在结构(gòu)上进康师傅是哪国的牌子？行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了(le)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的(de)是，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季(jì)报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累(lèi)性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全(quán)面而尽(jǐn)量(liàng)准确(què)的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司(sī)过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年(nián)四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向保持相对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如(rú)何(hé)调(diào)整投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示，一季(jì)度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资(zī)者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下(xià)的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一康师傅是哪国的牌子？投资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了(le)自(zì)己最新的(de)投(tóu)资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得(dé)超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可(kě)能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高(gāo)科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段。各(gè)项宏观(guān)经济指标(biāo)在(zài)3月份有了(le)明(míng)显改善。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的(de)因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的(de)位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如(rú)何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股康师傅是哪国的牌子？，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预(yù)期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大(dà)概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资(zī)产问题(tí)不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续(xù)关(guān)注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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