来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息的关(guān)键(jiàn)仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变(biàn)化？第一，重申(shēn)经(jīng)济依(yī)然稳健(jiàn)，表述修改为(wèi)“一季度(dù)经(jīng)济温和增长，就业强(qiáng)劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)导致家(jiā)庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委(wěi)员会仍(réng)然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申“委(wěi)员会评估货(huò)币(bì)政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额(é)外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？关(guān)于经济，认为经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间(jiān)来体现；预计美国经济温和(hé)增长，有(yǒu)可(kě)能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退。关于加息，本(běn)次加息(xī)依然是(shì)共识；认为原则上不需要利率提高那么(me)高，正在(zài)评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到(dào)（或已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息(xī)并不合适(shì)。关于银行和债务(wù)上(shàng)限，强(qiáng)调地区性银(yín)行发挥非常重(zhòng)要的(de)作用(yòng)，不希望大(dà)型(xíng)银行进(jìn)行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性(xìng)。强调应及(jí)时提高债务(wù)上限(xiàn)。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联(lián)邦(bāng)基(jī)金利(lì)率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外，上(shàng)调准备金(jīn)余额利率(远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信(xìn)贷(dài)利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购(gòu)利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继(jì)续减持(chí)美国国债(zhài)、机构债务和机构抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款支持证券，上(shàng)限(xiàn)为950亿美元（600亿美元(yuán)国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美(měi)联储坚持加息(xī)的关键仍(réng)在于(yú)通胀压力较大(dà)。例如，3月美国核(hé)心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个(gè)月处于高位；核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上(远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊shàng)并没有明显(xiǎn)降温。本轮加(jiā)息是(shì)80年代以来(lái)最(zuì)快的(de)一次(cì)，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声(shēng)明来(lái)看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季(jì)度经济(jì)活动以适度的速度增长，最(zuì)近几个(gè)月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高度关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或(huò)将停(tíng)止加息。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评估货币政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧缩在多(duō)大(dà)程度上适(shì)合(hé)于(yú)随着时间的(de)推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政(zhèng)策的累(lèi)积(jī)紧缩，货(huò)币政策影(yǐng)响经济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和金(jīn)融(róng)发展”。重点是删除了“委员会(huì)预计，一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的，以实现一种(zhǒng)货(huò)币(bì)政策立场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行体系稳(wěn)健且富有(yǒu)弹性”；明(míng)确(què)银行风险导致了家庭和企业(yè)信(xìn)贷(dài)的(de)收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经济、就业(yè)和(hé)通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信(xìn)贷条件收紧可能会拖(tuō)累经(jīng)济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济(jì)可能面临(lín)来(lái)自(zì)紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响(xiǎng)还需(xū)要时间来体现（尤其是住房和(hé)投(tóu)资(zī)领域(yù)）。不过明确指出(chū)，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希望是温和的(de)；强调，美国可能会(huì)出现轻微的(de)经(jīng)济衰退。

　　关于加息(xī)，或(huò)已经达到限制性(xìng)水平。美联储在3月(yuè)议(yì)息会议(yì)时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出(chū)本次加息依(yī)然是共识，所有(yǒu)人全(quán)票通(tōng)过，一些政(zhèng)策制定者谈(tán)到停止(zhǐ)加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未(wèi)来利率终点的问题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上(shàng)不需要利(lì)率提高那(nà)么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到了(le)限制性水平（或已经接(jiē)近达到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了(le)。后(hòu)续政(zhèng)策(cè)变(biàn)化的关键仍是审视数据，尤(yóu)其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关于(yú)降息，当前(qián)并(bìng)不合适。鲍(bào)威尔(ěr)强调，美(měi)国(guó)劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪(xīn)资(zī)水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但(dàn)依(yī)然高企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规模收购(gòu)，银行业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银行系统(tǒng)健康且具有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机的影响程度目(mù)前尚不(bù)确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债务协(xié)议，经济后果“高度不(bù)确(què)定”。此前(qián)，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部长耶(yé)伦也强调，如(rú)果(guǒ)国会不尽(jǐn)早采取行动提高债务上(shàng)限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府(fǔ)触及31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美国(guó)财政部(bù)于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联邦政府发(fā)生债务违(wéi)约。美国国(guó)会预算办公(gōng)室5月1日发布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行(xíng)风险演变成系统性风险的概率或有限(xiàn)，但(dàn)中小银行破产或依然会出(chū)现。目远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊前市场依然(rán)预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持利率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济(jì)虽在下滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀压力(lì)仍(réng)大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊