2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。 一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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