本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘(pá高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟n)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情(qíng)的美(měi)联储(chǔ)利(lì)率观测(cè)器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是“中国特(tè)色高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟估值体(tǐ)系”开(kāi)始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场风(fēng)格转换(huàn)。但(dàn高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟)二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央(yāng)企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是(shì)国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还(hái)是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行(xíng)业(yè)指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时(shí)代(dài)首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并(bìng)未(wèi)退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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