金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发布(bù)的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时(shí)间差(chà)和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的(de)持(chí)续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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