5月以来(lái)，嘉实基金、博(bó)时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部公募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关(guān)注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高(gāo)位后便(b蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病iàn)开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半(bàn)导(dǎo)体生产(chǎn)设(shè)备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信(xìn)国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产替(tì)代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国产替(tì)代过程(chéng)中产品(pǐn)研发(fā)和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对(duì)半(bàn)导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节(jié)会率先回(huí)暖。一(yī)方(fāng)面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产回报提(tí)出(chū)要求，民营企业的(de)竞争力(lì)提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提(tí)升是(shì)数字化(huà)的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复(fù)苏会加大(dà)企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位(wèi)置；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)市场(chǎng)预(yù)期基(jī)本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初(chū)到(dào)4月初半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期(qī)、弱(ruò)现实的(de)表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的(de)持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士(shì)也(yě)表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能给半(bàn)导体带来(lái)了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业(yè)绩的压力，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复(fù)苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的(de)机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的(de)投资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和(hé)移动互联网革命后(hòu)在(zài)万物智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在(zài)经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发的早期(qī)的(de)阶段，在人工智能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面(miàn)都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落(luò)地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也会产生新的(de)投资机会(huì)。因(yīn)此我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好的(de)机(jī)会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对(duì)于科技安全的(de)强调为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供(gōng)了坚实(shí)的(de)理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年的(de)充分(fēn)调整，股价已(yǐ)经(jīng)充(chōng)分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来(lái)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前(qián)，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和重蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病(zhòng)点公司的(de)边际变化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态(tài)跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量(liàng)算(suàn)力(lì)，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加速(sù)推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋势比(bǐ)较确(què)定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较(jiào)大(dà)，要结合基本(běn)面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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