金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有(yǒu)引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货量数富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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