4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数(shù)及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总体持(chí)稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环(huán)比(bǐ)上行(xíng)3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期(qī)低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电子、机(jī)械电子(zi)等受(shòu)疫情影响较(jiào)大的工业生产可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内旅游(yóu)出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的8料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗5％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提(tí)振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月(yuè)以来地(dì)产需(xū)求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节(jié)奏也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期(qī)下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅(fú)回(huí)落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土地(dì)成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存(cún)较(jiào)3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同(tóng)期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基(jī)建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰(shì)类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下(xià)行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格同(tóng)比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价(jià)格较(jiào)3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而(ér)进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速(sù)维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非(fēi)洲(zhōu)、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化产业链(liàn)、需(xū)求(qiú)链的格局(jú)不断优化，出口增(zēng)长韧性可(kě)能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业(yè)链的(de)升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面，企业中长期贷(dài)款延(yán)续(xù)年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回(huí)升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融(róng)工(gōng)具继(jì)续带动基建投资(zī)和企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周期或继(jì)续(xù)保持强势。信贷推动下，社(shè)融同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资(zī)较去年(nián)同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出(chū)有(yǒu)望(wàng)保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复(fù)苏(sū)不(bù)及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗