私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出(chū)了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募(mù)集(jí)及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集(jí)资金后再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金(jīn)融(róng)机构发(fā)行的(de)资(zī)产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化(huà)对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金管理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的(de)健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁给予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道(dào)业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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