金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助(zhù)下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)600毫升等于多少斤水，800ml是多少水量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guā600毫升等于多少斤水，800ml是多少水n)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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