银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你了市场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你是(shì)部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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